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躲过三次年夜跌的私募:3~5年内大年夜蓝筹将被买了又买
发布时间:2017-10-25 17:48

躲过三次大跌的私募:3~5年内大蓝筹将被买了又买

“今年的行情让人很难受。”只要重仓了“小票”,不管是集团投资者还是机构投资者,《每日经济新闻》记者今年经常听到他们说如许一句话。之所以他们会这么认为,其实看看上证50和创业板指数近3个月来的表现就都知道了。

对许多投资者来说,一会儿要适应多么的行情转换显然很难,在他们的脑海中,“大票”行情往往都是无法长时间持续,而“小票”才是诞生金子的地方。现在,随着上证50指数今年来不声不响地上涨了快15%,摆在投资者面前的又是一道艰苦,就是“大票”行情还会持续吗?如果持续的话,还将持续多久?创业板的底部又在哪呢?

记者曾在一年半前采访了一位私募牛人——少数派投资总司理周良,其不只成功躲过了2015年至2016年的三次大跌,并且比来记者还发明,这位牛人管理的一切产物今年以来的平均收益超越30%,部分产品自2015年5月成立以来收益竟然将近100%。那么,在他看来,对于上述提到的目前投资者的最大迷惑,他又有着怎样的干货分享呢?由此,记者对周良停止了一番专访,渴望对大家的投资有所帮助。

每经记者黄小聪,每经编辑江月

谈大盘蓝筹

逐日经济消息(以下简称NBD):关注到您6月份写给投资人的一封信中提及,在一年之前就已经买入四大行、保险、制造业大盘龙头,想请问当时买入这些个股的逻辑是什么?

周良:咱们研究了2016年以来股票供应与资金需要之间的关联,发现诚然供求关系很严厉,但构造性的差异极其明显。股票增量都在中小盘,而增量资金须要却在大蓝筹。这种年夜多数人忽视的结构性差别,就是投资机会地址。中小创不再稀缺,而大蓝筹变得稀缺了。

2016年新股发行、定向增发、大小非减持形成的股票供应增量有近3万亿元,但几乎全体集中在中小盘的股票上。我们做过统计,2016年IPO公司的平均市值是127亿元,增发公司的平均市值是181亿元,w6603.com,主要股东减持公司的平均市值是249亿元,都是一两百亿元市值的中小盘股票。而增量资金以低风险偏好的机构资金居多,集中在保险、社保、外资等低风险偏好的资金上。我们异常统计了2016年获得重要股东增持的公司,发现平均市值到达1060亿元。股票增量都是一两百亿元的中小盘,而增量资金在买的是上千亿市值的大蓝筹。

这种新增股票供应与新增资金需求之间明显的结构差异,就是投资机会地点,就是市场浮现“一九”分化的基础原因。

在市场全体风险偏好降落,生长股估值高企,而大蓝筹估值便宜的布景下,未来几年部门的盈利机会要到大蓝筹中去寻找。因为2010年以来市场全体对生长股和中小盘股票的偏好,大蓝筹被边沿化了6、7年。但市场作风是会产生变更的,客岁以来市场风格向大蓝筹切换的迹象已经越来越显明了。标的目标选择会决定未来几年盈利的大头,而大蓝筹会变得越来越稀缺。

NBD:您提到大蓝筹的这轮强势周期可能会持续三年到五年,目前只是刚开端,为什么会有这样的断定?

周良:除了上面提到的股票供求的结构性差异外,还包括投资者举动情势、估值、市场感情和大蓝筹的稀缺性等关键因素。

大蓝筹还处于被严重低配的行情初期阶段。很多大蓝筹不仅没有被集中抱团,反而是被大多数基金严重低配。我们统计了我们所看好低估值、高分红、高肯定性的8只大蓝筹,涵盖了大银行、保险、制作业的大型龙头,其占沪深300指数权重的11%。而管理范畴1,w6603.com.8万亿元的2000多只主动治理偏股型公募基金,今年一季报中配置这8只大蓝筹的市值比例仅为1.5%。二季报中配置比例是2.5%。由于季报只颁布前十大持股,依据我们的研讨模子测算,6月底基金全部持有这8只大蓝筹的比例是3.7%。基金半年报立即就要公布了,大师可以看看我们的模型测算得是否准确。3.7%比拟11%,这不是集中抱团,这是严重的低配。

NBD:存眷到你说起,切实大蓝筹更为稀缺,为什么大市值的大蓝筹在来日反而是稀缺的呢?

周良:起首,因为大蓝筹几多乎没有供应的增量。无论是新股刊行、定向增发还是大小非的减持,大蓝筹简直都没有供应的增量。旧年没有,今年没有,未来也没有。今年上半年新上市了244只新股,一只大蓝筹也没有,大蓝筹中发生定向增发和巨细非减持的也几乎没有。

其次,大蓝筹不只没有供给的增量,连存量也很无穷。良多人认为大蓝筹盘子大,存量很大,这是一种歪曲。以工商银行动例,1.5万亿元的流通市值,看似不稀缺,但去失踪大股东里的“国家队”、H股和保险公司拿着永远不动的股票,真正在A股市场自由流通的市值不到3%,即不到500亿元,只不外是两三个中小盘股票的市值而已。这种情况在工农中建四大行中普遍存在。我们统计,四大行真正的A股自在流通市值加在一起也不到1800亿元。

我们所看好的所有低估值高分红的大蓝筹,加总的自由A股流畅市值也不超出一万亿元。对照今朝中小板、创业板6万亿元的流利市值,大蓝筹是极端稀缺的。

NBD:您提到2000多只偏股型公募基金对您所持有的8只大蓝筹6月底的配置市值比例仅为3.7%,而这8只大蓝筹占了沪深300指数权重的11%,属于严峻低配,但实在这种对大蓝筹的低配常设存在于这个市场中,您感到这个比例在这轮行情中最终有可能增加到什么水平?

周良:好的赚钱机遇往往涌当初被大多数人疏忽的处所。每轮行情都是始于严峻低配,终于重大超配的。在大蓝筹行情的热潮期,我以为基金设置装备摆设这8只大蓝筹的比例会高于11%。

2010年大多数人忽视了中小创,其随后走出了6年的大行情。2010年~2015年,偏股型基金对中小创的设置设备陈设比例始终提高,从初期的低配到后期的严格超配,2015年6月股市大跌前,公募基金持有中小创的市值甚至超越了持有的主板市值,这时中小创的这轮行情才停滞。

价值股与生长股的强弱周期往往5至10年变革一次。欧美市场如此,中国市场也如此。始于低配,终于超配。大蓝筹在被市场边缘化6、7年后,今朝还处于被严重低配的行情初期阶段。

大蓝筹的赚钱效应会一直吸引各路资金流入,推高估值。资金都是逐利的,傍边小创走弱不容易赚钱、而大蓝筹走强能赚钱时,资金自然会流入,配置比例造作会进步。这会推动大蓝筹持续走高,又抚慰更多资金买入大蓝筹,这就是证券市场的“赚钱效应”。

2010年至2015年中小创的强势周期中,“赚钱效应”推动创业板市盈率达到100倍的世界记录,“赚钱效应”也会推进大蓝筹走到估值泡沫化的一天。但这至少还需要3~5年的时光,因为市场上大多数人的思路还没有改变从前,大多数人还被套牢在中小创里,难以自拔。这种转变是需要长达数年的时间的,3~5年甚至更长时间后,比及大多数人都坚信买大蓝筹就能赚钱时,等到基金严重超配大蓝筹时,才会迎来这轮大蓝筹强势周期的最高潮,也是尾声。

当然,每一波长周期的行情都不是一蹴而就的,震动反复是股市的基本特点。这轮大蓝筹行情也是如斯,在某些季度还会被中小创反超,甚至在某些年份还会呈现红利,但短期的稳固不会改变临时的趋势。

NBD:您如果是连续看好大蓝筹,是不是意味着大盘指数仍会继续向上突破?或者说如果指数要想往上攻破,您觉得需要存在哪些条件?

周良:我们看好少数的大蓝筹,但并不看好大盘指数。现在还是熊市的中后期,w6603.com,熊市的停止还没有到来,没有两三年时间,走不完。市场最严重的时候还没到来。

大蓝筹在涨,但绝大多数股票要跌,一九分化调演化为一跟九十九分化。在这种情形下,大盘很难向上冲破。大局部指数都是弱势震撼的走势,但指数也在分化,创业板指数最弱,上证50最强。

谈创业板和选股

NBD:在2015年时,您曾精准地断定创业板头部确破,现现在,你对创业板又是持什么样的观点,距离底部确破又还有多远?

周良:创业板的调解是需要很长时间的,起因异常是供求关系、投资者行为、市场情感、估值等。将来多少年小股票的供应量很大,而大部分投资者还套在中小创中难以自拔。基金还严重超配了创业板,估值也并便利宜,创业板的赚钱效应不复存在。在这种情况下,创业板还远远没有见底,至少还需要两年时间。

NBD:现阶段,您认为的好股票应该具备哪些特色?

周良:现阶段我们的好股票标准是低估值、高分红、高判断性、可持续性,同时不减持、不增发、没有同类新股发行。低估值、高分成不用说了,我们还很强调高确定性和可持续性,行将来收入和利润确切定性高,盈利才干可以数十年暂时持续。

我们2016年以来喜好的选股标的目的,包括银行业里面的前五大银行、保险公司、制造业里的大型龙头品种和大地产公司,这种选择与很多投资者选择的破费白马龙头是不一样的。

一鸟在手胜过二鸟在林,投资要追求确定性。这些大蓝筹业绩牢固,估值便宜,不只每年盈利确实定性很高,而且估值的提升空间很大。对比潜在收益和潜在风险,是性价比极高的投资机会。

一定要爱惜打折的大蓝筹。除了银行、保险以外,大地产、制造业的大型龙头相对于全球重要市场,估值也在打折。全世界对大蓝筹估值最低的两个市场都在中国,一个A股,一个是H股。我们认为,这些大蓝筹是中国A股市场最具价值的资产,也是最稀缺的资产。巨匠现在习以为常的估值打折,在不久的未来可能再也看不到。

谈港股

除了上证50指数的惊喜表示,信赖今年以来港股市场的表现更加让投资者觉得惊艳。

《每日经济新闻》记者留心到,如今,恒生指数已经站上27000点,并开始向前期高点动员冲击。异常困惑投资者的是,在这样一个点位,港股市场能否仍然值得参与?又有哪些个股值得加入?对此,少数派投资总经理周良分享了自己的投资和选股逻辑。

NBD:关注到您近期也说起港股市场,大蓝筹的估值比A股更便宜。您对于港股市场的投资逻辑是什么,和A股市场有无不合?

周良:港股市场大蓝筹的估值比A股还要便宜,均匀要低20%,甚至打对折的也不少见。这一方面是因为港股市场大蓝筹供应量充足,另一方面更重要的原因是,港股市场中境外投资者对边疆经济的发展理解不深,对港股大蓝筹的估值给了折价。跟着沪深港通等南下资金的进入,随着港股市场中边疆资金比例的不断提高,这种局面正在发生汗青性变化。港股的订价权正在从外资向内资转移。银行、保险、地产、汽车,港股大蓝筹正在与A股一同联袂走高。

港股市场正成为边疆资金聚集的投资新方向。边疆资金投资方向无限,只能拥堵在边疆楼市、股市。沪深港通开辟了边疆资金新的投资方向,港股市场正在成为新的吸纳边疆资金的蓄水池。沪深港通开通两年来,南下资金正在不断流入喷鼻香港市场。QDII和边疆外流资金也积极配置港股市场,边疆资金正在转变港股的生态,内资在港股定价上的话语权越来越大。这是历史性的变化,是不成逆的临时趋向。

港股市场为我们供给了更多的投资挑选,让我们能够用更廉价的价钱买到我们熟悉的大蓝筹。好公司很多,但只有便宜价格买入的好公司,才是好的投资。异常的公司,可能以更便宜的价格买到,收益危险的性价比就更高。对于港股,我们依然取舍我们熟习的低估值、高断定性的大蓝筹。

NBD:假如一只个股,在A股和港股都上市,您会根据什么样的逻辑结束抉择?

周良:这要看具体的行业跟个股。异常买银行,在A股我们决定四大国有银行,在港股我们弃取中型股份制银行。在A股市场大年夜银行估值便宜,所以我们买性价比更高的工农中建四大行。在港股市场小银行的估值更便宜。光大银行、中信银行、平易近生银行港股的市净率只要0.6倍支配。1块钱的净资产,二级市场的股价只要6角钱。

在A股市场我们不买券商股,在港股市场我们要买券商股。不买券商的A股,不是因为券商股质地不好,而是价格不敷便宜。港股市场我们愿意买券商股,因为价格便宜。不少边境券商股在港股市场交易的价格比净资产还低,在A股大家见过低于净资产买卖的银行股,必定没见过券商股也会低于净资产。净资产远远没有包含券商最有价值的客户本钱、专业团队和网点计划,这是少有的机会。

此外,A股中的保险股我们看好中国保险,是A股市场性价比最高的,在港股我们看好新华保险、中国承平。比喻说新华保险,估值是A股的七折,价格便宜了,性价比就高了。我们认为保险行业不只是价值股,仍是成长股。保费收入、内含价值近年都在快速增加。

在制造业,港股有更多样化的选择。在A股市场制造业我们看好上汽团体,是汽车业最具优势的龙头,估值又是A股汽车股最便宜的。在港股市场我们可能有更多选择,广汽集团的H股只要A股的6折都不到,广汽团体A股的性价比不高,而H股性价比就很高。此当地产、高铁、建材等行业也是如此,我们有了比A股大蓝筹更多样化的选择。

NBD:对于投资港股,能否会担忧个股不够活跃形成的运动性成就,以及潜在的做空风险?

周良:活动性和做空是要考虑的一个成绩,但我们对此并不过多担心。我们所筛选的都是低估值的大型企业,而且一般持有的时间会比较长,活动性和做空对我们的影响很小。

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